Руководство по ETFs

Источник: Образовательный Центр ETF (http://www.etf.com)

Поскольку в русскоязычном интернете существует мало всеобъемлющей информации по такому популярному виду инвестиционных инструментов как ETFs (являющихся, к слову, одним из моих любимых видов инвестиционных инструментов), я решил выложить в своем блоге этот материал (переведенный на русский язык), который в подробной форме раскрывает основные моменты этого популярного вида инвестиционных инструментов. Данный материал, на мой взгляд, будет очень полезен для начинающих инвесторов и всех интересующихся вопросами инвестирования.

Что такое ETF

Предлагая недорогой доступ практически к любому уголку рынка, биржевые индексные фонды (ETFs) позволяют инвесторам, большим и малым, строить портфели институционального калибра с меньшими затратами и большей прозрачностью, чем когда-либо прежде.

Но что именно такое ETF? И как они обеспечивают эти преимущества?

Хотите знать, как ETFs работают? Сначала поймите, как работают взаимные фонды.

Чтобы понять, как работают ETFs, лучше начинать с чего-то знакомого, такого как традиционный взаимный фонд. Представьте себе, полдюжины инвесторов, сидящих у себя дома, каждый пытается выяснить лучший способ инвестирования на фондовом рынке. Каждый из них мог бы пойти и купить несколько акций самостоятельно, но у кого есть время или ресурсы для управления портфелем из 50 или 100 акций? Вместо этого они решают объединиться. Они объединяют все свои деньги и нанимают профессионального инвестиционного менеджера, что бы он инвестировал их деньги. Чтобы отслеживать, кто что инвестировал, каждый инвестор получает «акции», представляющие свою долю в общем объеме инвестиций. Потому что это ваши деньги, вы хотите знать, сколько ваша инвестиция стоит … каждый день. Таким образом, каждый день, взаимный фонд подсчитывает стоимость всего, чем он владеет и делит ее на количество акций, которые существуют. Теперь вы точно знаете, сколько каждая акция (или ваш пай) стоит. Если вы хотите купить больше акций, вы знаете, количество денег для перечисления взаимному фонду за каждую акцию. Если вы хотите продать акции, вы точно знаете, сколько денег вы получите взамен. Это элегантная система, и взаимные фонды существуют в течение почти 100 лет. В настоящее время они обеспечивают размещение акций, облигаций, биржевых товаров и других активов.

Но как насчет ETFs?

Так что же такое ETF? Ну, это тоже взаимный фонд. Это объединенный инвестиционный инструмент, который предлагает диверсифицированное размещение в отдельную область рынка. Он может инвестировать в акции, облигации, сырьевые товары, валюты, опционы или смесь активов. Инвесторы покупают акции, которые представляют собой пропорциональный интерес в объединенных активах. Это взаимный фонд в каждом аспекте … кроме одного. И он большой, на который есть намек в самом его названии: биржевые фонды.

Являясь биржевым

Так как биржевой фонд, вы покупаете акции ETF непосредственно с любого брокерского счета. Подобно тому, как вы покупаете акции, вы можете ввести ордер на покупку в вашем аккаунте Schwab или Fidelity и купить любой ETF, который вы хотите. Вы также можете сделать это, когда вы хотите. В то время как ордера на покупку или продажу традиционного взаимного фонда могут быть обработаны только один раз в день (после закрытия торгов), торги ETF могут происходить в любое время, когда рынок открыт. Вы можете купить акции утром и продать их днем. Вы можете купить их в 10 часов утра, продать их в 11 часов утра и купить их снова после обеда, если вы хотите. Вы также можете выполнять все виды стратегий, используемых для акций с ETFs, которые вы никогда не смогли бы с взаимными фондами: короткие продажи, размещение стоп-лосса или лимитных ордеров, даже покупка на марже. И это только начало: тот факт, что ETFs являются «биржевыми» создает ряд других преимуществ, которые, по мнению многих обозревателей рынка, делает их в целом лучшим выбором чем традиционные взаимные фонды по многим причинам: меньше затраты, выше налоговая эффективность и т.д. Конечно, в других случаях они могут быть хуже: комиссии, торговые спреды и другие риски. Что такое ETF? В целом, это инструмент, который позволяет инвесторам получить доступ к различным уголкам рынка – все, от акций Великобритании до акций китайских технологических компаний, высокодоходных облигаций, золотых слитков и более — при низких затратах, с комфортом традиционного брокерского счета. Это как взаимный фонд. Или, может быть, взаимный фонд: версия 2.0.

Что такое ETN

Инвесторы, как правило, используют термин «ETF» что бы обозначить много вещей, которые технически не являются «биржевыми фондами»: сырьевые пулы, трасты и долговые ценные бумаги. Наиболее важными из этих структур для понимания являются биржевые ноты (ETN). ETNs представляют собой долговые банкноты, выпущенные банком. Когда вы покупаете ETN, банк обещает выплатить вам некоторую модель дохода. Если вы, например, покупаете ETN, привязанную к цене золота, стоимость этого ETN будет увеличиваться, если цена на золото будет идти вверх. Красота структуры ETN в том, что она может быть привязана к чему-угодно. Есть ETNs, которые отслеживают биржевые товары и ETNs, которые отслеживают труднодоступные уголки рынка акций. Они иногда сочетают акции или облигации с опционными добавками, или используют другие сложные стратегии, которые было бы трудно упаковать в традиционный ETF. В сфере биржевых товаров ETNs также предлагают значительные долгосрочные налоговые преимущества по сравнению с большинством ETFs. Недостатком ETN является то, что, если эмитирующий банк обанкротится, то вы теряете по существу, все ваши деньги. Были, например, несколько ETNs, эмитированных Lehman Brothers. В то время как большинство инвесторов в Lehman ETNs убежали, перед тем как фирма закрылась, все, кто держал бумаги до горького конца, наверное, до сих пор имеют неприятный вкус во рту. Хорошей новостью является то, что этот кредитный риск в большинстве случаев очень незначительный. Институциональные инвесторы могут «погасить» (или получить свои деньги обратно) у андеррайтера ETN на ежедневной основе. Не смотря на то, что все может случиться, как правило, можно увидеть невыплаты основным банком, идущие более чем за день или два накануне. Даже лучше новости это то, что кредитный риск легко контролируется. Здесь, на ETF.com, делается мониторинг и составляется отчетность по кредитному риску каждого ETN на ежедневной основе. Это происходит посредством наблюдения за стоимостью кредитных дефолтных свопов (CDS) на банки-андеррайтеры каждый день. CDS, как страховой полис-инвесторы покупают их, чтобы защитить себя от дефолта компании, так что они (т.е. CDS) это наилучшая картина вероятности того, что банк пойдет ко дну. Как проверить? Просто выберите вкладку «Efficiency» в любом ETN и проверьте показатель «ETN Counterparty Risk». Если он показывает: «Low» (низкий), вы в порядке. Если он показывает: «High» (высокий) — бегите подальше.

ETFs Vs. Взаимные фонды: Что является правильным для вас?

По разным причинам, изложенным ниже, мы считаем, что биржевые индексные фонды являются правильным инвестиционным выбором, большую часть времени, для многих инвесторов. Являются ли они правильным выбором всегда и для всех? Конечно, нет. Большинство сотрудников на ETF.com владеют как взаимными фондами, так и ETFs. Это просто вопрос понимания различий, и понимания, где каждая структура имеет больше смысла. Давайте рассмотрим принципиальную разницу между двумя структурами. Чтобы не усложнять, мы сосредоточимся исключительно на индексных фондах и ETFs.

Основы

С одной стороны, как взаимные фонды, так и ETFs, делают одно и то же. Давайте представим себе, например, два продукта, которые предназначены для отслеживания S&P 500: ETF и взаимный фонд. Если вы «загляните под капот», оба продукта будут содержать все (или большинство) из 500 акций в индексе, в точной пропорции, в которой они существуют в индексе. На этом уровне, две структуры продукта идентичны. Разница, конечно, в том, что ETFs являются «биржевыми». Это означает, что вы можете покупать и продавать их внутри дня, как и любую другую акцию. Напротив, вы можете покупать или продавать индексные фонды только раз в день, после закрытия торгов. Вы можете сделать это, связавшись с компанией взаимного фонда напрямую и сказать, что вы хотите приобрести или погасить (продать) акции (или паи). Что все это значит для инвесторов? И как вы выбираете? Давайте рассмотрим различия.

Плюсы ETFs

  1. Внутридневная ликвидность. Эти красивые слова означают, что вы можете покупать и продавать ETFs, в любое время в течение торгового дня. Если рынок рушится, вы можете выйти в 10 утра (т.е. имеется ввиду, выйти из позиции — продать акции). В случае с взаимным фондом, вам придется подождать до закрытия торгов …, что может быть дорогостоящей задержкой.
  2. Ниже затраты. Хотя это не гарантировано, ETFs, часто имеют более низкие общие коэффициенты расходов, чем конкурирующие взаимные фонды. Причина проста. Когда вы покупаете акции (паи) взаимного фонда непосредственно у компании взаимного фонда, эта компания должна обработать большое количество документов для записи, кто вы, где вы живете, и отправить вам документы. Когда вы покупаете акции ETF, вы делаете это через ваш брокерский счет, и все делопроизводство осуществляется (и оплачивается) вашей брокерской фирмой. Меньше документации равно более низким затратам. Большую часть времени.
  3. Прозрачность. Вложения в ETF раскрываются на регулярной частой основе, поэтому инвесторы знают, во что они инвестируют и где их деньги «припаркованы». Взаимные фонды, напротив, раскрывают свои активы только ежеквартально, с 30-дневным лагом.
  4. Налоговая эффективность. ETFs почти всегда более эффективны с точки зрения налогового обложения, чем взаимные фонды, вследствие того, как они взаимодействуют.(Примечание. Это преимущество актуально для инвесторов — налоговых резидентов США. Для инвесторов из других стран, и в том числе, резидентов России данное преимущество нивелировано, вследствие отличительных особенностей налогового законодательства)
  5. Большая гибкость. Поскольку биржевые индексные фонды торгуются как акции, вы можете делать вещи с ними, которые вы не можете делать с взаимными фондами, в том числе создание встречных опционов против них, короткие продажи (short selling), и покупка с помощью маржинального плеча.

(Комментарий. Внутридневная ликвидность, так же как и большая гибкость, имеют особую значимость для: во-первых, инвесторов (даже правильнее сказать — трейдеров), использующих ETFs, в большей степени, как спекулятивный инструмент, совершающих сделки внутри дня или в течение нескольких дней; а во-вторых, для менеджеров инвестиционных (хедж) фондов. Для обычного частного инвестора, тем более не управляющего свои портфелем самостоятельно, указанные преимущества не являются столь существенными)

Минусы ETFs

  1. Комиссии. Красота внутридневной ликвидности не обходится без издержек. Как правило, вы платите комиссию, когда вы покупаете или продаете любую бумагу, и ETFs в этом смысле ничем не отличаются. Если вы регулярно инвестируете небольшую сумму денег в ETF, скажем, $ 1000, эти комиссии могут быть непомерно высокими. Есть все большее число торговых программ без комиссий таких брокеров, как Charles Schwab, E * Trade, Fidelity и TD Ameritrade (к сожалению, в настоящее время они не обслуживают резидентов из РФ). Но проверьте, прежде чем торговать.
  2. Спреды. В дополнение к комиссиям, инвесторы также платят «спред», когда покупают или продают ETFs. Спред — это разница между ценой, которую вы платите, чтобы приобрести бумагу и ценой, по которой вы можете продать ее. Чем больше спред, а для некоторых ETFs спред может быть довольно большим, тем больше стоимость. Нет способа обойти это.
  3. Премии и скидки. Когда вы покупаете или продаете взаимный фонд в конце дня, вы всегда совершаете сделку именно по заявленной «стоимости чистых активов» (СЧА), так что вы всегда получите «справедливую» цену. В то время как существуют механизмы, которые держат цены на акции ETF в соответствии с их справедливой стоимостью, эти механизмы не являются совершенными. В любой момент, ETF может торговаться с премией / дисконтом к / от СЧА. Если вы купили с премией и продали со скидкой …..вы потеряли.
  4. Не всеобщая ликвидность. В то время как «биржевой» звучит здорово, не все ETFs являются такими ходовыми, как вы думаете. Некоторые торгуются редко или только с широкими спредами.

Вывод

Ни взаимные фонды, ни ETFs, не являются совершенными. Оба вида инструментов могут предложить солидное размещение при минимальных затратах, и могут быть хорошими инструментами для инвесторов. По большому счету выбор сводится к тому, что вам важно больше всего: вам важны абсолютный наименьший коэффициент расходов и гибкость внутридневной торговли? Используйте ETFs. Вас беспокоит влияние комиссий, премий, спредов и других факторов? Используйте взаимные фонды. Важно отметить, что нет никаких причин, что бы ставить вопрос: «или / или». Взаимные фонды могут жить бок о бок с ETFs в портфеле прекрасно счастливо.

Как выбрать правильный ETF?

ETF великолепны. Но как же выбрать?

С более чем 1500 ETFs на рынке сегодня, и 150+ запускаемых каждый год, может оказаться трудным определить, какой продукт будет работать лучше всего в вашем портфеле. Как вы должны оценивать постоянно расширяющийся пейзаж ETF?

Начните с того, что является бенчмарком (эталоном)

Многим людям нравиться сосредотачиваться на коэффициенте расходов ETF, или его активах под управлением, или его эмитенте. Все эти вещи имеют значение. Но для нас, единственной самой главной вещью, которую необходимо рассматривать в ETF является его основной индекс. Мы приучены верить, что все индексы одинаковы. S&P 500 и Russell 1000: какая разница? Ответ, не такая большая. Конечно, Рассел 1000 имеет в два раза больше ценных бумаг, чем S&P 500. Но за любой данный период, оба покажут примерно одинаковый результат. Кроме того, кто сказал, что один будет больше, чем другой? Но за исключением нескольких случаев, индексы имеют большое значение. Промышленный индекс Доу-Джонс (DJIA) имеет 30 акций, и выглядит (и показывает результат) не так как S&P 500. Один популярный китайский ETF отслеживает индекс, в котором 50 процентов составляют финансовые компании; другой отслеживает индекс вообще без каких-либо финансовых компаний. Одной прекрасной вещью в ETFs является то, что они раскрывают свои активы (в основном) на ежедневной основе. Так что найдите время, чтобы «заглянуть под капот» и посмотреть, имеют ли значения активы, отрасль и страна. Распределение активов в них совпадает с тем, что у вас в уме? Обратите особое внимание не только на то, что за активы в ETF — акции или облигации, а на то, как они взвешены. Некоторые индексы взвешивают свои активы более или менее одинаково, в то время как другие позволяют обременить себя одним или двумя большими именами. Некоторые стремятся к экспозиции обширного рынка, в то время как другие принимают риски в попытке превзойти рынок. Вы можете найти всю эту информацию, и свежий комментарий, на вкладке «Fit» любого ETF. Знайте, то чем вы владеете. Не думайте, что все ETFs одинаковы, потому что они, безусловно, не одинаковы!

Насколько высока его разница отслеживания?

После того как вы нашли правильный индекс, важно убедиться, что на фонд разумная цена, он хорошо управляется и торгуется. Большинство инвесторов начинают с соотношения расходов фонда: чем меньше, тем лучше. Но коэффициенты расходов не являются всем и окончательным всем. Как говорится в старой поговорке: «это не то, что вы платите, это то, что вы получаете». А для этого, вы должны смотреть на «разницу отслеживания» фонда. ETFs предназначены для отслеживания индексов. Если индекс вырос на 10.25%, фонд тоже должен вырасти на 10,25 %. Но это редко бывает. Во-первых, издержки тормозят доходы. Если вы платите 0,25 % ежегодных сборов, ваш ожидаемый доход будет ровно 10.00 % (10.25% — 0,25% в годовых сборах). Но за расходами скрыто то, что некоторые эмитенты делают лучшую работу по отслеживанию индексов, чем другие. Кроме того, некоторые индексы легче отследить, чем другие. Давайте начнем с базового случая. Для популярного индекса акций компаний США большой капитализации, как S&P 500, большинство ETFs, отслеживающих его, будут, что называется «полной копией». Это означает, что они покупают каждую бумагу в S&P 500 в точной пропорции, в которой она представлена в индексе. До транзакционных издержек, этот фонд должен отслеживать индекс превосходно. Но что, если они отслеживают индекс компаний Вьетнама, который имеет большой оборот? Транзакционные издержки могут съесть доходы. Иногда менеджеры фонда будут покупать только некоторые — не все из акций или облигаций в индексе. Это называется «выборкой», или более оптимистично, «оптимизацией». Стратегия выборки будет, как правило, направлена на повторение индекса, но он (фонд) может превосходить или отставать слегка на основе тех бумаг, которыми он владеет. Другие факторы также могут влиять на отслеживание, в том числе, насколько хорошо менеджер ETF контролирует денежные позиции и исполняет сделки, или управляет своей книгой по кредитованию акциями. В общем, чем ниже, разница отслеживания, особенно внизу, тем лучше. Вы можете оценить разницу отслеживания фонда путем изучения вкладки «Efficiency» для любого ETF на www.etf.com.

Насколько ликвидным является фонд?

Если фонд имеет правильную стратегию и хорошо управляется, то вы решите, что можете купить его. Торговые расходы могут съесть ваши доходы, если вы не будете осторожны. Три вещи, которые вы хотите найти это: ликвидность фонда; его бид/аск спред; и его склонность к торговле в соответствии с его истинной стоимостью чистых активов. Ликвидность ETF’s проистекает из двух источников: ликвидность самого фонда, и ликвидность его базовых акций. Фонды с более высоким среднедневным объемом торгов и большими активами под управлением, как правило, торгуются по более узким спредам, чем фонды с меньшей дневной торговлей или меньшими активами. Но даже фонды с ограниченным объемом торговли могут торговаться по узким спредам, если лежащие в основе фонда ценные бумаги являются ликвидными. ETF, который инвестирует в акции S&P 500, например, вероятно, будет более ликвидным, чем тот, который инвестирует в акции бразильских компаний малой капитализации или альтернативные энергетические компании. Это просто имеет смысл.

Почему ETF’s так дешевы?

Первое, о чем люди говорят, когда они говорят о ETFs это их низкие комиссии. И это правда. В то время как средний американский взаимный фонда акций берет 1,42 % годовых расходов, средний ETF акций — только 0,53 %. Если вы посмотрите на то, куда на самом деле инвестирована большая часть ETF денег, там средняя комиссия даже ниже 0,40%. И вы можете получить меньше, гораздо меньше, чем это. На ETF.com, мы создали хорошо диверсифицированный модельный портфель из ETFs, состоящий из акций США, международных акций, акций развивающихся рынков, облигаций и сырьевых товаров — со смешанным средним коэффициентом расходов ниже 0,09 %! Это $9 на каждые инвестированные $ 10000. Попробуйте сделать это с взаимными фондами.

Более эффективные, чем взаимные фонды

ETFs, дешевле, чем традиционные взаимные фонды по многим причинам. Для начала скажем, большинство ETFs — это индексные фонды и отслеживание индекса по своей сути дешевле, чем активное управление. Но индексные ETFs даже дешевле, чем индексные взаимные фонды. Почему? Это сводится к способу, как взаимные фонды и ETFs связаны со своими инвесторам.

Как работают взаимные фонды

Когда взаимный фонд получает ордер «купить» от нового инвестора, ему нужно сделать много работы. Во-первых, он должен обработать заказ внутри: записать, какой это был инвестор, который ввел ордер на покупку и сколько денег находится на депозите компании. Компания фонда должна затем отправить подтверждающие документы и соблюсти любые формальности. Затем портфельный менеджер взаимного фонда должен выйти на рынок и инвестировать эти деньги, покупая и продавая ценные бумаги и оплачивая все необходимые спреды и существующие комиссии. Когда инвесторы продают, процесс работает в обратном направлении. Менеджеры продают, фонды выплачивают, и так далее. Это управление со множеством участников и большим делопроизводством — и в конечном итоге стоит фонду много денег (которые он переводит в высокие комиссии). С ETFs, это проще. Когда инвесторы хотят купить акции ETF, они просто вводят ордер своему брокеру и … готово. Для большинства инвесторов, торги ETF происходят с другими инвесторами, а не с самой компанией фонда. Это означает, что компания фонда не должна обрабатывать ваш заказ, не должна высылать вам те же документы, и не должна идти на рынок, чтобы обработать ваш ордер. Меньше работы = ниже затраты. Одно очко в пользу ETFs. Но как на самом деле ETFs инвестируют деньги на рынке, если они имеют ограниченные взаимодействия с частными инвесторами? Ответ на этот вопрос лежит в том, что называется процесс «создания / выкупа», который является ключевым для понимания, как функционируют ETFs.

(продолжение следует…)

Comments